评论：本次降准体现了货币政策“以我为主”的冷漠

文 | 郭强（博士，受聘于国外某大型的银行）

昨日，央行网站公布文档揭示，为大力支持对等金融低价演进，增进综合风险改投资成本稳中有降，中国人民银行最终于2021年12月末15日调高证券利息准备金率0.5个百分点（包含已执行5%利息准备金率的证券）。本次调高后，证券加权平均利息准备金率为8.4%。

从央行答记者问的内容看，此次降准是银金融业常规操控，释放出来的一部分资金来源将被证券用于归还到期的后半期借款便利（MLF）；二是优化证券的资金来源结构，增加金融服务能力，更好大力支持对等金融低价，常常是小纤中小企业；三是此次降准共计释放出来一直资金来源平均1.2万亿元。

而就在上周五（12月末3日），中国国务院总理习近平会见的国际货币基金组织格奥尔基耶娃时回应，中国人将围绕低价正体所需制定举措，全面性降准，大大提高对对等金融低价特别是中小纤中小企业的大力支持大幅度，维护金融低价保持稳定健康接入。

首先，此次降准的速度却是少于低价在短期内。惯例上，一般习近平总理所述全面性降准之后，中国人民银行很快就会同年降准，这也充分体现了举措的原则上性。明年7月末7日，习近平总理正持出席会议中国国务院常务会议，会议就最终，针对大宗商品价格上涨对中小企业投入生产经营的严重影响，要在坚持不搞大水漫灌的思路，保持银金融业安全性、增强直接性，全面性运用降准等银金融业机器，实质性加强金融对对等金融低价特别是中小纤中小企业的大力支持，增进综合风险改投资成本稳中有降。紧接着7月末9日，中国人中国人民银行就同年，最终于2021年7月末15日调高证券利息准备金率0.5个百分点。此次降准是在习近平总理讲话2天后同年，与7月末的降准同年节奏几乎原则上。从债券低价显出看，昨日的降准也应是被低价提前充分在短期内的，10年期央行收益率当天上行了5个则有。

其次，宏观金融低价层次对降准的所需在增加。受到全球非典扩散蔓延严重影响，的国际大宗商品价格较高位接入，国外部分南部受到非典、汛情等诸多因素严重影响，我国三季度GDP增幅回升到了5%此表。但这却是是恰好，在房产上行时间段背景下，非典的有规律让生产者未直接提振，而明年前半年摇动GDP的净出口处，很意味著不太意味著到达了最低点，美国政府非典增加盈余的结束，导致美国政府居民的盈余在短期内骤降，生产者信心也随之大幅提较高回升，密歇根生产者者信心指数不太意味著跌至非典以来的新低，大幅提较高回升的生产者所需很意味著会导致中国人的出口处乏力，事实上，明年二季度之后，中国人进出口处贸易量不太意味著急剧从较高位回升，出口处金额同比大涨，正要得益于货物价格的大幅提较高上涨。这些因素意味著在后期亦会朝着利于中国人金融低价的正向演变。加之明年一二季度GDP的较高基数，如果不能直接刺激金融低价，明年上半年中国人GDP的增幅必定会注意到大幅提较高的回升。稳增长速度的较高层举措路径频出，这也反之亦然银金融业的最大化受限制必要性更加强。

再度，从防不确定性角度也要求有相对来说受限制的货币缓解。更进一步多个知名房产中小企业陷入外债困境，引发低价波动。在不遭遇系统性不确定性的边线思维下，11月末正中央层次多次提及增进房产金融业稳定健康演进，急剧释放出来举措缓和的大力路径。11月末9日，中国人银行之间低价交易商学会举办房企象征性讨论会，部分列席房企有计划更进一步在银行之间低价注册发行外债风险改投资机器。但“房住不炒”和“房产转录长效机制”仍是意味著的举措正唯美，举措转录的放松大幅度就会特别明显，如果房产外债问题肇因，意味著引发房产金融业信用不确定性向城改投领域传递的不确定性，甚至导致不确定性在房产上下游产业链传递。因此，在解决房产外债问题时，必要的流动性大力支持是不可缺少的。

此外，本次降准也充分体现了银金融业“以我为正”的态度。在非典期之间海外无边线受限制的时候，中国人民银行并没有曾随受限制，强悍的举措定力，叠大大提高幅提较高的出口处增长速度，使得人民币汇率年中调高，也会后续举措受限制有赖了厚重的安全垫。目前正要繁荣金融低价体都在考虑到甚至不太意味著开始逐步退出受限制的背景下，中国人民银行考虑到意味著宏观金融低价面对着的情况，反而有信心有底气地开始最大化受限制，这是中国人民银行银金融业灵活性、精准性、适度性的近似于充分体现。

后期，我们正要需要关心的是中国人民银行最大化受限制的程度。例如观察央行后续的债券利率和MLF操控利率究竟会曾随注意到调高，关心即将出席会议的正中央金融低价工作会议的举措定调，关心11月末的金融低价数据究竟超在短期内下滑。

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