东吴证券：给以中际联合买入评级

东吴证券大股东有限的公司周尔双,黄瑞连,罗悦近期对中际联合同步进行研究课题并面世了研究课题报告《风能跳伞安全和需仪器头，境外扩张+厂家扩展挡住快速快速增长内部空间》，本报告对中际联合给出买入评估，现阶段股市为48.7元。

中际联合(605305)

企业要点

风能跳伞安全和需仪器头，去年实现短时间快速增长

的公司是风能跳伞安全和需仪器头，风能塔筒大堂体和免丢下器市产值第一，厂家已获诸多国际权威资质认证，零售商涵盖2021年在世界上可选飞轮前入选为扇叶制造商以及八大发电集团。得益于风能从业者工业发展，的公司去年短时间快速增长：①收益上端：2012-2021年的公司产品销售CAGR约达35.5%，2021年产品销售约达到8.8亿元，其中跳伞安全和可控仪器产品销售占总比约达72.4%，是的公司收益的主要来源；②盈利上端：2012-2021的公司归母去年CAGR约达38.1%，2021年归母去年约达2.3亿元。2016-2021年的公司销售净现金流大致相同26.2%、24.8%、26.2%、26.3%、27.2%和26.3%，极其出彩且稳固，盈利准确度领跑风能产业化。③2022Q1登革热阻碍上游风能项目飞轮数据流，叠加制成品价格上涨阻碍，的公司去年增速放缓，展望下半年我们认为风能飞轮月内大幅提高，看好的公司下半年去年相反。

可选和存总量双重形式化驱动下，跳伞安全和可控仪器供给十分平稳

2022Q1我国风能公开招标美国市场可选招标总量24.7GW，上半年+74%，2022年将是风能招标大年，我们预期2023年风能飞轮月内实现较快快速增长，中长期看，水上风能短时间工业发展Company大型化降本过后推行下，风能从业者月内转至稳固工业发展阶段。

风能跳伞需仪器种类繁多，的公司可发放厂家20余种。我们仅对的公司厂家中产品销售占总比最高的可控仪器美国市场供给总量同步进行实际估测，预期2021-2025年在世界上风能跳伞需可控仪器美国市场供给总量保持在24亿元以上，供给平稳。①可选美国市场：我们预期2022-2025年在世界上风能跳伞需可控仪器可选美国市场供给总量大致相同12.2、13.0、12.7、12.5亿元，同期本土风能跳伞需可控仪器可选美国市场大致相同5.6、6.2、6.2、6.2亿元。②存总量美国市场：我们预期2022-2025年在世界上存总量扇叶改装美国市场每年稳固在12.0亿元，本土2022-2025存总量扇叶改装催生的跳伞可控仪器美国市场供给总量为2.6亿元。

境外美国市场扩张Company厂家扩展，的公司中长期快速快速增长内部空间打通

现阶段美国市场觉得风能可控仪器美国市场供给总量偏小，的公司快速快速增长天花板较低，我们认为境外业务以及厂家滑动延展将挡住的公司快速快速增长内部空间：①境外业务高速快速增长，仍有较大提高内部空间。2018-2021年的公司境外产品销售CAGR约达62.1%，2021年境外产品销售约达1.5亿元，境外风能跳伞需仪器美国市场供给总量大于本土，的公司厂家早已获得境外相关认证，绑定在世界上知名风能大企业，境外收益仍有较大提高内部空间；②不断丰富完善厂家线，快速快速增长内部空间过后挡住。在风能课题，针对大功率机体组及水上风能的不同供给，的公司尽力开发新品，如叶子检修平台、漂浮式扇叶用塔筒内可控仪器等。现阶段的公司已有厂家单台扇叶扩容价值总量约18万元，我们初步预期的公司跳伞需仪器在在世界上可选扇叶美国市场的潜在供给总量约54亿元。此外，的公司尽力扩张相关厂家在其它课题的广泛应用，如水电用可控仪器、立体养殖业辅助可控仪器等，月内贡献去年快速增长点。

盈利分析与企业评估：我们预期的公司2022-2024年归母去年大致相同2.77、3.72和4.77亿元，现阶段股市也就是说快照PE大致相同27/20/15倍，考虑到境外美国市场过后扩张，以及风能从业者景气度向上，首次覆盖，给予“买入”评估。

风险提示：风能飞轮总量比不上短期内；零售商集中度较高；制成品价格波动；新品研发、上游扩张进度比不上短期内；汇率波动风险；历史发展自由派风险

该股近期90月内仅有7家机体构给出评估，买入评估6家，增持评估1家；过去90月内机体构目标均价为66.19。证券之主星市价分析方法推断，中际联合（605305）好的公司评估为3主星，好价格评估为3主星，市价综合评估为3主星。(评估范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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