西南证券：给予巨星农牧回购评级

2022-05-04西南证券股份有限美国公司徐卿对备受瞩目星农顺利完成研究并披露了研究报告《短期盈利承压，将会盈利能力也逐步提升》，本报告对备受瞩目星农证明了购入估价，局限性股价为18.35元。

备受瞩目星农(603477)

入股要点

盈利总结：2022年Q1美国公司做到盈利7.3亿元，同比上升2%，做到扣非后归母下同-3.1亿元，同比上升234.6%，扣非后归母下同-2.9亿元，同比减少228.5%。

简介：美国公司盈利出现亏损主要系受到一季度家禽市价同比急剧下降的影响。2021年Q1家禽市价东南面高位，根据万得数据库显示在36-25元/公斤约莫周期性，22年Q1家禽市价东南面上到，在12-16元/公斤间周期性，捕捞企业值得注意亏损。另一方面，美国公司秉持慎重性原则，计提资产减值损失1.3亿元，若移出此项阻碍，22年Q1下同为-1.8亿元，同比急剧下降178.3%。将会随家禽市价回暖，美国公司将凭借优质种猪以及高效管理，获得竞争优势，做到盈利上升。截至22年Q1美国公司资产负债率49%约莫属于从业人员中下水平，抗危险性能力也要强。

局限性家禽市价东南面底部，火力发电去化趋势明显，将会市价考虑到回暖，美国公司盈利能力也增强。本轮猪周期受到南非猪瘟疫情的影响，整体周期性相当剧烈，2019年我国家禽出栏54419万头，同比急剧下降21.6%，2019年11月前后，家禽市价达41元/公斤，为历史略低于水平，后2020年于高位周期性优化，2021年初，市价进入下行通道。截至2022年九月，农业农村部数据显示能繁社会化存栏4290万头，环比急剧下降0.9%，同比急剧下降3.7%，火力发电更进一步去化，但火力发电去化的流程中存在有结构优化，能繁社会化PSY等指标逐步提升，截至22年3月，省内能繁社会化存栏4185万头，环比减少2%，火力发电去化不间断顺利完成，局限性家禽市价仍东南面上到，将会考虑到向上，美国公司将逐步做到盈利。

美国公司与国际优异家禽捕捞企业顺利完成密切合作，优质高效的四阴种猪铸币优势。2016年9月美国公司与pipestone达成协议了《管理及高效率服务合同》，合同有效期7年，帮助美国公司从选定开始到家禽生产操作流程地细节等诸多方面引入全套捕捞理念和生产高效率体系；2017年9月美国公司与种猪简化美国公司PIC缔结了《清空扩繁总协议》，为期7.5年。美国公司从PIC购置供六世祖代猪以及六世祖代和祖代小社会化，在其基础之上繁育初四阴种猪，不携带蓝耳、实为狂犬GE、PED（猪流行性消化不良）、南非猪瘟等典型猪流行病剧毒，且在后续捕捞流程中患病率较低。后裔拥有生产速度快、饲料转化率高、肉质性状好、适应性强和交配性能强的特性。除生物层面，美国公司在硬件基础设施层面同样注重卫生安全性，美国公司针对闲置猪场以最新卫生规范为简介顺利完成简化换用，新厂的建设流程中，猪场选定采用千简介分体系，捕捞区内采用猪群检测净化体系，并构建三级洗消隔离卫生体系。20年全年备受瞩目星出栏31.5万头，21年家禽出栏量87万头，同比上升176.2%，家禽板块做到销售收入17.9亿元。美国公司根据市场情况优化销售节奏，在家禽市价价高时减小销售量，在仔猪种猪需要旺盛时，则将销售对象转回毛利率更佳的仔猪与种猪。目前美国公司已布局11个家禽养基地，建成19个规范化种猪场，适度在周期出现反转时随之化学反应顺利完成扩产。

盈利预报与入股建议。预计2022-2024年EPS计有-0.42元、2.98元、5.31元，对应2023-2024年特性PE计有6/3倍，可维持“购入”估价。

危险性提示：捕捞业突发疫情；火力发电拓展不及考虑到等。

该股最近90天内共有6家机构证明了估价，购入估价6家。证券之星星作价归纳工具显示，备受瞩目星农（603477）好美国公司估价为2.5星星，好市价估价为2.5星星，作价综合估价为2.5星星。(估价覆盖范围：1 ~ 5星星，略低于5星星)

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