国盛证券：给予药明康德购入评级

2022-01-19国盛证券产品有限责任母公司张金洋,殷一凡对药明现象学(603259)进行研究并公开发表了研究报告《预告总收入超短期内，2022年上半年快速增长速度》，本报告对药明现象学给出转售估价，当当年股价为112.48元。

药明现象学(603259)

母公司公开发表2021年业绩预增公告。下半年2021年借助营业总收入228亿元至229亿元，工业产值增长速度38.0%-38.5%，归母盈利49.7亿元至50.3亿元，工业产值增长速度68.0%-70.0%，归母扣非后盈利40.1亿元至40.5亿元，工业产值增长速度68.0%-70.0%。

全平均总收入超短期内，盗垒环比增长速度趋势延续。1）2021平均总收入增长速度强劲，超过产品短期内，其中2021Q4盗垒总收入工业产值增长速度33.4%-35.2%，环比增长速度5.2%-6.6%，我们忽视母公司在接下来增长速度的储蓄支出下借助覆盖面、技术、能力不停提高，旺盛批次期望下各褶皱销售业务特别矿物学销售业务褶皱借助强劲增长速度。2）母公司总收入快速增长速度的同时，不停优化经营高效率，采购成本运用率接下来提高，覆盖面效应接下来揭示。考虑到2021年母公司之外非流动金融资产公允内涵变动收益与投资收益总计16.6亿元，H股可转债引申工具公允内涵盈利10.0亿元，与当期汇率涨落与股权激励支出等直接影响，我们下半年2021年经调整Non-IFRS归母盈利口借助相对总收入口经济指标快速的增长速度。

1）矿物学销售业务：一体化CRDMO游戏平台一线竖井接下来扩张，都于小分子CDMO关的有效成分物分子1666个（大众化42个，药理学三期49个，药理学二期257个，药理学一期及药理学当年1318个）。寡核苷酸和抑药剂CRDMO增值卖家比例、分子比例分别工业产值+128%、+154%。药剂大众化采购计划增加至4个，都有8个药剂计划处于药理学三期或NDA申请之前。

2）检验销售业务：亚太最大者的实验室研究与检验游戏平台，采购成本仍将接下来扩充。3 ）生物矿物学销售业务：世界最大者的辨认出生物矿物学赋能游戏平台，覆盖当今世界1300名卖家，提供从抑药剂辨认出到药理学当年候选氟化一体化增值，2021年超过70%的总收入来自同时用于矿物学增值和生物矿物学增值的卖家。

4）ATU销售业务：运用当今世界采购成本为细胞及基因疗法卖家提供一体化CTDMO增值，其中美国费城翻修基地已投入运营并提高三倍检测采购成本，上海临港(600848)最初建的技艺技术开发和大众化采购中心投入运营，目当年母公司为72个计划提供开发与采购增值（都有药理学当年和药理学一期计划53个，药理学二期计划8个，药理学三期计划11个）。

5）DDSU销售业务：年末都于，累计已完成144个计划的IND审核（70%以上的计划药理学进度排在中国同类候选抑药剂中的当年三位）并赢取药理学试验批件（处于纳斯达克申请之前1个，药理学三期之前3个，药理学二期之前14个，药理学一期之前74个）。期待特别系列产品纳斯达克后，母公司赢取特别盈利分成。

利润预测与估价：下半年母公司2021-2023年归母盈利分别为50.1亿元、68.4亿元、90.5亿元，工业产值增长速度69.1%、36.7%、32.2%；并不相同PE分别为70x、51x、39x。我们看好母公司有效成分技术开发采购外包增值龙头，维持“转售”估价。

风险若有：当今世界疫情接下来直接影响经营风险，医药学技术开发增值期望下降风险，产品竞争加深风险，核心技术人员流失风险，汇率变动风险。

该股最近90天内计有25家政府机构给出估价，转售估价25家；过去90天内政府机构期望均价为188.8；证券产品之五星估值研究工具显示，药明现象学（603259）好母公司估价为4.5五星，好价格比估价为2五星，估值综合估价为3.5五星。(估价仅限于：1 ~ 5五星，最高5五星)