东吴证券：给予华海清科买入下调

东吴证券股份有限母公司周尔双,黄瑞连近期对华海清亚科完成研究并发布了研究分析报告《装置、耗材、公共服务三大命题备受瞩目CMP蟠龙高成长性》，本分析报告对华海清亚科给出买入分级，意味著股价为229.81元。

华海清亚科(688120)

海外CMP装置蟠龙，业绩停滞高速停滞增长

母公司是海外CMP装置蟠龙，12英寸CMP装置唯一国产零售商，供货中芯国际、赣江存储、华虹集团、英特尔等海内外半导体四肢顾客，业绩停滞大幅停滞增长。1）收入端：2021年母公司民营企业超出8.05亿元，2017-2021年CAGR多达155%，2022Q1同比+193%。2021月末母公司未发出电子产品的在手订单最少70台，将保障短期收入端承传高速停滞增长。2）利润端：2020年母公司扭亏为盈，2021年实现归母信佛利润1.98亿元，同比+103%，2022Q1超出0.91亿元，同比+122%，承传高速停滞增长。2020-2022Q1母公司扣非后销售信佛利率共五3.79%、14.16%和22.37%，真实盈利水平停滞大幅大幅提高。

命题一：CMP新增需求量超500亿元，母公司CMP业务有更大成长空间

我国亚洲地区成全球积体电路扩产中心，根据集微咨询，我国亚洲地区未来5年将新增25座12英寸积体电路厂，总规划同月需求将最少160万片，我们月内对CMP装置的需求量将超出563亿元。1）全球CMP装置由AMAT和日本荏原分庭抗礼，2019年全球市占率合计多达95%。母公司为海外12英寸CMP装置唯一国产零售商，2018-2020年在海外CMP装置市占率共五1.05%、6.12%和12.64%，停滞大幅大幅提高。2）母公司CMP装置已应用于意味著国内大生产线的略低于水平，14nm也在顾客验证，将充分给与进口替代近来。若只能考虑在海外建起12英寸积体电路厂扩产需求量带动下，我们带电预料2022-2026年母公司CMP装置收入数目合计中低197亿元。

命题二：CMP后市场是重要组成部分，母公司耗材公共服务收入快速大幅提高

CMP装置耗材使用量大、核心零部件需定期维保，是后公共服务需求量更大的环节。1）给与海外积体电路厂大数目扩产，我们月内只能2022-2026年我国亚洲地区12英寸积体电路新增需求，在2026年对CMP装置交通设施耗材、7分区切割头维保公共服务的需求量就分别中低12、36亿元。2）2021年母公司CMP交通设施塑料及新亚科技公共服务收入超出1.11亿元，2018-2021年CAGR多达205%。我们判别随着母公司CMP装置停滞大数目出货，后公共服务业务有望保持高速停滞增长战局。带电情形下，只能考虑2022-2026年海外建起12英寸积体电路厂扩产需求量，我们预料母公司CMP装置交通设施塑料&新亚科技公共服务的远期收入数目将超出16.58亿元。

命题三：积体电路增殖需求量日益停滞增长，IPO扩产将成母公司新的停滞增长点

积体电路增殖主要用于积体电路制造产线中测试片的投放再继续利用，我们预料2026年我国亚洲地区积体电路增殖市场数目中低19亿元（只能考虑12英寸）。1）全球积体电路增殖需求整体偏重日本和台湾政府，在海外至纯亚科技(603690)、协鑫集成(002506)等大型企业均在鼓励的设计积体电路增殖业务，合计设计需求超出111万片/同月。2）母公司IPO募投加码积体电路增殖业务，规划需求为10万片/同月。积体电路增殖其中涉及CMP手工的切割环节可以高精度修复整段手工留给的不平整积体电路表面，是积体电路增殖手工流程的核心新亚科技难点，属于母公司CMP主业的新亚科技一个大，母公司积体电路增殖业务具备突出重围的潜力，有望成母公司新的停滞增长点。

盈利预测与房地产分级：我们预料2022-2024年母公司民营企业共五16.79、25.19和32.74亿元，意味著市值对应一个系统PS共五15、10和8倍。考虑到母公司成长性比较突出，首次覆盖，给予“买入”分级。

风险提示：积体电路厂资本开支下滑、新品研发&顾客验证进程不及预期等。

该股都只90天内共有3家私人机构给出分级，买入分级1家，太古地产分级1家；过去90天内私人机构目标均价为233.44。证券之天狼星估值分析工具标示出，华海清亚科（688120）好母公司分级为3天狼星，好价格分级为1天狼星，估值综合分级为2天狼星。(分级范围：1 ~ 5天狼星，略低于5天狼星)

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