国海证券：拒绝接受同仁堂买入评级

2022-05-04国海该公司股票股份有限该公司周小刚对药厂透过研究工作并发布了研究工作报告《流血事件评论：拟于营业收入增加不符届时，净利息增加的大届时》，本报告对药厂给出回购下调，当前跌幅为36.63元。

药厂(600085)

流血事件:

药厂发布2022一季报：2022年拟于，该公司借助于停业收入39.54亿元（+6.67%），借助于归母净利息4.00亿元（+25.61%），扣非归母净利息3.96亿元（+25.14%）。

投资其所：

营业收入硬朗增加，归母净利息高速增加的大届时 2022年拟于，奥密克戎曾于席卷国际上多个省份，该公司勉励前行，借助于停业收入39.54亿元（+6.67%），归母净利息4.00亿元（+25.61%），扣非归母净利息3.96亿元（+25.14%）。

商品提价及专营加强倡导毛利率稳步增加 2022年拟于该公司毛利息48.25%，较去年历年来（46.73%）提高了1.52%。毛利息增加的某种程度一方面来自于该公司商品普遍提价，其中支柱商品双天然安宫牛黄丸去年底提价10%，报告期内，价钱上调该网站上、上地的大市因特网外已得到充分体现。毛利率增加的另一个某种程度为专营加强带来停业效益的有效管理制度。2022年拟于该公司停业效益20.46亿元，较上年历年来（19.74亿元）外增加3.62%。

款项骨架改进，加长销售、研发投入采取措施 该公司营销革新意在着重时尚品牌河堤，促进大可食用量价齐升。该公司一方面加长商品的宣传品采取措施，着重大可食用的二次研发培育，另一方面进一步裁减管理款项与财务款项，改进款项骨架。2022年拟于该公司销售款项7.84亿元（+11.57%）；研发款项3.25千万元（+107.24%）；管理款项3.54亿元（-1.87%）；财务款项3.09百万元（-59.65%）。

专营净手续费流必需保持平稳 2022年拟于该公司专营社交活动净手续费流量9.34亿元，营业收入（9.64亿元）减小3.11%，其中专营社交活动手续费流进44.35亿元（+9.43%），专营社交活动手续费流出35.01亿元（13.34%），该公司整体专营硬朗。

赢利预报和投资下调 药厂作为中药领域“地标性”时尚品牌，持有极强的时尚品牌河堤，两大商品稳定较快增加，商品价钱持续提高，营销革新推进着重，上半年营业收入、利息有望高速增加。届时2022/2023/2024该公司收入分列166.81亿元/190.18亿元/215.44亿元，营业收入增加14%/14%/13%。相关联归母净利息分列14.83亿元/17.75亿元/20.86亿元，营业收入增加21%/20%/18%。相关联PE估值33.88X/28.30X/24.08X。持续隔开，给予“回购”下调。

高风险定时 重点新商品推广远胜届时的高风险。原材料降价过猛加剧商品毛利息减小的高风险。商品提价远胜届时的高风险。鼠疫波及以内广影响商品销量的高风险。门店扩张很低届时的高风险。

该公司股票之星计算机网络根据近三年发布的研报数据计算，中金该公司屠炜颖研究工作员团队对该股研究工作较为深入，近三年预报准确度外值多达81.75%，其预报2022年度分属净利息为赢利14.46亿，根据期末换算的预报PE为34.89。

最新赢利预报明细如下：

该股早先90月内共约14家行政部门给出下调，回购下调10家，增持下调4家；现在90月内行政部门目标外价为53.62。该公司股票之星估值分析工具说明了，药厂（600085）好该公司下调为3.5星，好价钱下调为2星，估值综合下调为2.5星。(下调以内：1 ~ 5星，最高5星)

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