民生证券：得不到共创草坪买入评级

2022-05-04力推公司股票大股东有限公司对发扬庭院同步进行研究并发布了研究报告《2021公报及2022年一季报都对：外国游憩木荣景保持一致，火力发电壮大实力稳增》，本报告对发扬庭院给出买入评级，当前股价为24.95元。

发扬庭院(605099)

2021 公报：累计充分利用盈余 23.02 亿元，销售收入+24.39%；归母所得 3.80 亿元，销售收入-7.45%，扣非后归母所得 3.55 亿元，销售收入-7.53%。其中，Q4 充分利用盈余 5.53 亿元，销售收入+9.01%，归母所得 0.60 亿元，销售收入-38.33%，扣非后归母 0.57 亿元，销售收入-36.26%。 累计销售毛利率 27.90%，销售收入-9.02pct；所得率 16.52%，销售收入-5.69pct。

2022 一季报：Q1 充分利用盈余 6.81 亿元，销售收入+27.78%；归母所得 0.85 亿元，销售收入-13.80%；扣非后归母所得 0.82 亿，销售收入-14.82%；毛利率为 24.09%，销售收入-7.25pct。

都对：

（1）游憩木驱动增长，结构性变化促使价格便宜微降

2021 年游憩木税收 16.47 亿元，销售收入+31.62%，税收占比为 71.86%，主因游憩木大型企业需求快速增长、荣景保持一致；爱国运动木税收 5.27 亿元，销售收入+2.08%，税收占比为 23.01%，主因国际上滑落、东南亚地区复苏；木丝及其他税收 1.18 亿元，销售收入+53.68%。2021 年平均价格便宜 32.65 元/平，2020 年平均价格便宜 34.45 元/平。 游憩木是公司盈余增长

主要来源，但价格便宜低于爱国运动木，导致整体价格便宜稍稍回升。（2）火力发电持续壮大，销量保持高增

累计人造庭院需求量 6956 万平，销售收入+29.51%，销量 6659 万平，销售收入+29.78%。

越南二期于 2021Q1 勉强出厂，克服疫情影响，12 月已具备 250 万平单月火力发电。 202