招银国际：天伦燃气(01600)净资产提升在望 维持买入评级 目标价至6.55港元

2翌年10日，招银的国际发布天伦燃气(01600)最新研报，该行在勘查回访天伦燃气后表示，基于商贸燃气出货蓬勃发展、强劲的一次性出货业务和全乡太阳能的巨大增长潜力，给予天伦燃气维系买入评定，目标价升至6.55港元。

该行表示，由于放松疫情控制，自2022年12翌年以来，商贸燃气出货迅速恢复，潜在消除的商贸天然需要不必要在2023年进一步释放。由于天伦燃气的商贸销气%其燃气总出货量的60%以上，商贸燃气需要恢复对日本公司至关重要。招银的国际勘查拜访郑州南部(即天伦燃气授权经营权周边南部，紧接鹤壁南部之后，第二个拥有城市燃气授权经营权的南部)。该行预计，商贸的燃气出货量增长率将在2023年达到两位数。此外，由于经济向好也可能巩固企业接受不断暴跌的燃气生产成本的能力，因此，因燃气生产成本暴跌所致使的潜在消除的商贸燃气需要将进一步释放。

毛差紧接续减低。该行表示，随着日本公司实施了务实的顺价措施并使其气源多样化，其毛差在2022年第三季度减低至约0.5元，而在2022年当年的整体毛差再次回到与前几年相似的水平。此外，因为天伦燃气商贸销气%其燃气总出货量的60%以上，而且商贸浏览器通常比住宅浏览器更快进行生产成本顺导，该行看来日本公司2023年毛差将进一步减低。

利用气电相互配合模式，天伦燃气的当地人户用风电出货业务具有巨大的潜力。招银的国际勘查考察中，发现日本公司在当地人户用风电筹建方面具有明显的周边南部战术上：1)200万户气化村镇浏览器和成熟阶段的本地化运营工作团队;2)良好的照明设备条件;3)农村浏览器非常愿意出租屋檐;4)气电相互配合模型为合作伙伴带来密切合作，使日本公司能够以极大的高效率进行轻资产投资。

综上，尽量避免商贸在2023年燃气出货的务实蓬勃发展、低的毛差、务实的一次性出货业务以及全乡太阳能的潜在增长空间内，招银的国际看来天伦燃气估值有望提升。此外，该行提到，日本公司管理层长期回购作价，也显然对日本公司出货业务的强烈信心。

明日收盘，天伦燃气逆市领涨行业，股市涨幅4.38%至5.24港元，在港股燃气供应行业中表现亮眼。

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